滔搏（06110）：Q3销售仍有波动，关注品牌伙伴去库和上新节奏

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 12 23 年 月 日 滔搏（06110.HK） Q3 销售仍有波动，关注品牌伙伴去库和上新节奏 事件：滔搏发布季度经营公告，FY2026Q3（（2025 年 9-11 月）公司全渠道销售 额（零售流水及批发发货金额，含税）同比下降高单位数，直营门店毛销售面积 环比/同比-1.3%/-13.4%。 面对客流波动+渠道关店，FY2026Q3 线下销售或仍有压力。FY2026Q3 公司销 售下降高单位数，其中我们预计零售流水表现优于批发发货表现，而在零售业务 中我们预计线下销售或仍有下降，原因在于：1）线下渠道关店，FY2026H1 公司 门店数量净关 332 家至 4688 家，截至 2025 年 11 月末线下直营门店毛销售面积 同比下降 13.4%，环比 8 月末下降 1.3%；2）消费环境波动以及市场竞争，我们 判断线下门店或仍然存在客流以及折扣压力。对于零售业务未来趋势，我们认为 在经过 FY2025 以及 FY2026H1 的门店调整后，我们预计 FY2026H2 净关店数量 较 FY2026H1 有望减少，同时在经过低效门店的出清后，门 ...