完美世界（002624）：更新报告：《异环》三测宣传视频公布，重点关注新内容与上线档期

完美世界(002624) 报告日期：2025 年 12 月 23 日 证券研究报告 | 公司点评 | 游戏Ⅱ 《异环》三测宣传视频公布，重点关注新内容与上线档期 ——完美世界更新报告 投资要点 一句话逻辑 公司是一家以重度游戏开发见长的老牌游戏研发商，公司前期开发的《幻塔》口 碑营收双丰收，但近两年存在处于产品周期底部，组织架构调整，部分传统资产 出清等情况，导致利润水平和股价受到影响。如今上述问题大多已解决，《幻 塔》开发团队的重点新作《异环》将上线，我们认为公司已经进入合适投资时 点。我们看好《异环》在上线后给公司带来的营收利润增量，同时看好公司的长 线运营能力，提示重点关注。 超预期的逻辑 3）组织架构调整带来的产能效率提升 当前时间点，公司组织架构完善，开发和运营水平均有较大提升。具体说，公司 原以项目中心为主，下设游戏工作室，经过一段时间的调整后，全面调整为工作 室制，更加体现"产品为本"的研发思路，研发效率有望提升。 我们认为公司在《异环》流水上和未来长线运营能力上均有望超市场预期，具体 来说： 1）《异环》流水有望超市场预期 通过对《异环》游戏的实际体验以及市场反馈，我们首先认为《异环》是一款质 ...