华源晨会精粹20251224-20251224

证券研究报告 晨会 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年12月24日 华源晨会精粹 20251224 公用环保 算力革命与能源革命共振，美国缺电背景下的电力投资机遇：OpenAI 已 将其截至 2033 年算力投资规模上调至 250GW，2030 年美国最高用电负荷有望突破 1000GW（目前在 820GW 上下），需求大幅上调导致美国可能出现缺电问题。电源 侧可能通过建设气电、核电、储能、SOFC 等形式解决，同时电网建设也有望同步。 此外衍生的问题是：（1）如果美国算力投资继续上调或倾尽全力也无法满足算力需 求，行业发展将如何演化？（2）中美科技竞争背景下，算力投资对中国电力供需有 何影响。发电侧：气电、核电是主力电源，储能、SOFC 作为应急手段。我们测算 在 2030 年 1000GW 的最高预测下，考虑/不考虑既定机组退役时，美国电力缺口为 182/89GW。电网侧：电网投资上调，国内企业或迎出口机遇。电源设备：800VDC 是演化趋势，SST 或将是长期解决方案。国内篇：考虑中国 AIDC 投资与美国相当， 中性情景下 AIDC 和充电桩将拉动十五五用电量复合增长率约 1.1pct、乐观 ...