徐工机械（000425）：点评报告：机械行业A股最大规模股权激励首次授予，新徐工迈向全球龙头

证券研究报告 | 公司点评 | 工程机械 徐工机械(000425) 报告日期：2025 年 12 月 28 日 ——徐工机械点评报告 投资要点 一、一句话逻辑 迈向全球工程机械龙头，机械行业 A股历史上最大规模股权激励首次授予，控股股东 增持；混改效益凸显，资产质量提升价值有望重估，海外业务和矿山机械业务是未来 增长亮点。 徐工机械：中国工程机械龙头，混改效益凸显，全球竞争力提升，价值有望重估。根 据 Yellow Table 2025 榜单，2025 年徐工集团全球市占率为 5.4%，位居全球第四，蝉 联中国第一。公司近年来 ROE 水平位居行业前列，2024 年公司 ROE 为 10.4%。盈利 能力持续提升，销售净利率由 2022 年的 4.6%提升到 2025 年前三季度的 7.8%。 二、超预期逻辑 （1）市场认为：市场担心国内工程机械行业下游房地产需求预期不足，以及基建资 金到位情况不及预期，开工率持续承压，进而导致新机销售需求不足。 （2）我们认为： 1、工程机械周期向上，海外与国内共振：国内挖机周期筑底向上主要受益于农林、 市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求 ...