证券研究报告逢高配置

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2026 年 1 月 11 日 [Table_Title] 逢高配置 [Table_Summary] ► 高波开局，利空情绪释放 新年第一周，债市经历了大幅的止盈或止损行情，这一现象在年初时 点，并不常见。异动背后，或多是情绪作祟，机构卖债的实际诉求可能并 非负债端出现了超预期波动，亦或是其他的短期用款需求。而是在 2025 年多轮调整行情的疤痕效应下，债市投资者对于眼前的各种不确定性或更 加敏感，普遍倾向于提前卸掉久期风险，年初轻装上阵。波动始于情绪， 也容易终于情绪，因而 8-9 日的债市初步修复，其实也并没有强利多逻辑 作为支撑。 观察机构久期变化，以代表性较强的利率债基久期中枢为参考，1 月 以来稳定版本（40 日滚动窗口）的久期中枢测算结果，从 3.58 年渐进回 落至 3.37 年，位于 2025 年以来 4.8%的较低分位数，且与低点 3.31 年相 差无几。灵敏版本（15 日滚动窗口）的久期中枢测算结果为 3.46 年，同 处于 2025年以来的地分位数 14.1%。两组数据均可反映，债市2026年开 局，便已经处于低风险状态，机构的担忧情 ...