台积电（TSM）：AI需求真实不虚，晶圆供应仍是瓶颈

台积电 (TSM US) 证券研究报告 AI 需求真实不虚，晶圆供应仍是瓶颈 2026 年 1 月 16 日│美国 半导体 1 月 15 日，我们在台北线下参加台积电业绩会，管理层传递的整体感受是 AI 需求"非常真实"（AI demand is real）且"晶圆供应仍是瓶颈"（Silicon is still the bottleneck）。 公司指引乐观：1）上调 AI 服务器处理器收入增 速： 预计未来五年（2024-2029）收入 CAGR 从之前的 40%区间中段上调 至"中高个位数 50%"（Mid-to-high 50%）；2）2026 年资本开支激增： 预计 2026 年 CapEx 为 520-560 亿美元（2025 年约 410 亿美元），同比大 幅增长；3）2026 年收入指引：公司预计美元收入同比增长接近 30%；4） 上调长期收入目标：将公司整体长期收入 CAGR 目标从之前的 15%-20%上 调至 25%。管理层指引未来三年的资本开支规模将"显著高于"2023-2025 年周期。我们认为：1）资本开支的大幅上调直接验证了 AI 需求的长期性和 可持续性；2）长期收入增速目标的 ...