“地缘扰动下的出海新格局”系列：中企出海的“第二增长曲线”

研究结论 报告发布日期 2026 年 01 月 17 日 宏观经济 | 专题报告 中企出海的"第二增长曲线" ——"地缘扰动下的出海新格局"系列 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 由"分子端"驱动的中企出海"第一增长曲线"已成为投资者共识，未来出海的产 品结构将从偏重"基建类"转向偏重"制造类"出海的高景气。2025 年这一轮中 国企业出海投资需求远未触及尾声，只是后续产业投资的环节可能有所变化。从资 本品出口结构的规律来看，在某一地区一轮出海的三年快速增长周期内，前两年多 以基建相关需求为主导，第三年起则逐步转向制造及专用设备细分品类。 ⚫ 但"分母端"驱动的出海"第二增长曲线"尚未被完全认知，即出海风险下降带来 的企业出海需求的增长。中企出海风险集中在两个方面： ⚫ 一方面是地缘政治风险。 2025 年，美西方"泛安全化"政策对出海风险的影响已 愈发凸显，其中最典型的便是美国的长臂管辖措施——如 2025 年 9 月特朗普政府 推出的"50%股权穿透性规则"，以及随后发生的荷兰安世半导体事件。 ...