多资产周报：如何看待期限利差冲高？-20260119

证券研究报告 | 2026年01月18日 2026年01月19日 多资产周报 如何看待期限利差冲高？ 如何看待期限利差冲高？1 月 16 日，债券市场 30 年-10 年国债期限利差 冲至 46.2BP，创下 2022 年 9 月以来最高水平。（1）一方面，2026 年 1 月 15 日，央行副行长邹澜在国新办发布会上的讲话，是引爆中短期品 种行情的直接诱因。结构性降息释放了极其明确的鸽派信号。对于债市 而言，结构性降息引导 7 天期逆回购等短期利率中枢下行。10 年期及以 下品种作为流动性敏感型资产，迅速消化了这一降息利好。（2）另一 方面，2026 年 1 月 14 日，财政部启动了 30 年期国债的发行，单次竞争 性招标总额达 320 亿元。由于 2026 年超长期特别国债发行规模预计将 显著提升至 1.5 万亿以上，市场对超长债供给压力存有较大担忧。（3） 总体看，期限利差冲高是债券市场从极端通缩交易回归常态化期限溢价 的关键节点。从历史经验来看，此前很长一段时间里，增长中性预期水 平下 30 年与 10 年期限利差大致就位于 50-80BOP 之间，当前回调属于 回到超长债相对中性定价水平。往后看， ...