奈飞（NFLX）：4季度业绩符合预期，关注收购WBD进展

指引更新：公司指引 2026 年收入为 507-517 亿美元，同比增 12%-14%（汇率 中性增 11%-13%），预计广告收入翻倍。指引经营利润率 31.5%，同比增 2 个百 分点，经营利润指引已包含 2.75 亿美元并购相关费用。预计 2026 年自由现金 流 110 亿美元，同比增 9%。 估值：我们下调 2026 年收入/净利润预测 4%/3%，基于 2026E-2035E 10 年 DCF 模型，目标价 103 美元，对应 36.5x/32.4x 2026E/2027E 市盈率，维持增持评级。 4 季度回购 21 亿美元（环比增约 10%），剩余回购额度 80 亿美元。我们认为， 收购 WBD 进展是影响公司股价的重要影响因素，交易仍有待探索频道完成拆 分、WBD 董事会决议、及反垄断调查。 风险：会员增长不及预期；内容延期；广告增速不及预期。 财务及估值摘要 SDICSI 2026 年 01 月 22 日 Netflix (NFLX.US) 4 季度业绩符合预期，关注收购 WBD 进展 Netflix 4Q25 业绩符合预期，期末会员数突破 3.25 亿。收购 WBD 已转化为全 现金交易， ...