巨人网络（002558）：长青IP铸就基本盘，休闲赛道打开向上空间

证券研究报告 | 2026年01月24日 2026年01月25日 巨人网络（002558.SZ） 优于大市 长青 IP 铸就基本盘，休闲赛道打开向上空间 巨人网络为国内头部游戏公司，研发实力强劲。巨人网络 2004 年由史玉柱 创立，前身为征途网络，"征途"IP 起源于 2005 年，2016 年公司回归 A 股 并推进出海与精品化战略，2022 年创始人史玉柱回归研发并成立 AI 实验室， 公司 2023 年起推出《原始征途》《太空行动》，收入重回增长轨道。2025 年《超自然行动组》爆火，推动公司业绩强劲增长，公司的研发实力也得到 持续验证。 自研游戏为公司的主要收入来源，毛利率接近 90%。收入方面，2025 年公司 推出《超自然行动组》市场反馈良好，推动 2025 年前三季度收入同比提升 51.8%至 33.7 亿元；毛利率方面，公司近年毛利率维持在 90%左右的高水平； 费用率方面，公司的销售费用率在新品上线时在 30%以上、研发费用在 20% 以上、管理费用率在 10%以下且近年有下降趋势、财务费用率在 1%以下。 "征途"和"球球"已成为长青 IP，《超自然行动组》迅速爆火且用户粘 性强。1）公 ...