思源电气（002028）：2025年业绩超预期，海外业务将持续注入增长动能

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2026 年 01 月 27 日 [Table_Title] 2025 年业绩超预期，海外业务将持续注入增长动能 [Table_Title2] 思源电气(002028.SZ) ►在美国供应高压变电站设备，盈利水平有望持续提升 受美国电网扩容改造&AIDC 建设放量等需求驱动，美国高压设备 供 应 紧 张 ， 电力 变 压 器 PPI 指 数 持 续上 升 。 根据 Wood Mackenzie 报告，2025Q2 美国升压变压器、电力变压器交付周 期已分别达到 143 周、128 周。需求提升加之供给有限，我们预 计海外大型变压器的供需格局持续偏紧。根据 2025 年 10 月 24 日发布的投资者关系活动记录表，公司在美国市场的主要产品 为高压变电站设备。我们预计公司凭借国内完备的产业链和制 造优势，有望在美国市场快速渗透，盈利能力具备快速提升动 力。 ►国内电网景气持续，公司中标表现亮眼 国内持续加大电网相关投资，根据中国电力报公众号，"十五 五"期间，国家电网公司固定资产投资预计达到 4 万亿元， 较"十四五"投资增长 40%；此外，据南网 50Hz ...