华电科工（601226）：重大合同快速增长，海外业务进展显著

本报告导读： 2025 全年公告重大合同同比增 83.8%，其中 2025Q4 重大合同同比增 87.1%。重大 合同快速增长，并将在后续不断落地，预示公司基本面有望受益提升。 投资要点： [维持增持。 Table_Summary] 公司重大合同增速超预期，后续有望在利润端兑现，上调预 测 2025-2027 年 EPS0.17/0.25/0.28(原 0.16/0.19/0.20)元增 75%/42%/15%， 根据可比公司估值对比，给予目标价 15 元，对应 2026 年 60 倍 PE。 2025 全年公告重大合同同比增 83.8%，其中 2025Q4 重大合同同比增 87.1%。(1)我们对华电科工公告的重大合同进行了统计。公司 2025 年公 告的重大合同合计 125.14 亿元，较 2024 年增长 83.8%。其中，2025Q4 公告重大合同合计 54.72 亿元，同比增长 87.1%。(2)从重大合同的业务 结构看，2025 年热能工程板块新签重大合同 14.01 亿元，同比下降 17.1%；物料运输系统工程板块新签重大合同 61.56 亿元，同比增长 571%；海洋工程板块新签重大合同 35 ...