澳优：国内奶粉业务仍然承压-20260130

SDICSI 2026 年 1 月 29 日 澳优 (1717.HK) 国内奶粉业务仍然承压 事件：2025 年出生人口为 792 亿，同比下降 17%，出生率为 5.63‰。考虑国 内奶粉行业竞争仍然激烈，并且明年还有竞争加剧的可能，我们预期下半年公 司的业务仍将承压，我们下调 25/26/27 年净利润至 2.5/2.6/2.9 亿元（, 2025/9/4 预测为 3.1/3.5/3.8 亿元），对应每 EPS 收益为 0.16/0.16/0.18 港元（2025/9/4 预测为 0.19/0.21/0.23 港元）。下调至"增持"评级，下调目标价至 2.3 港元 （2025/9/4 预测为 3.0 港元，基于 DCF 及可比公司估值法），较当前股价有 9%的涨幅。 报告摘要 2025 年出生人口大幅下滑。2025 年出生人口为 792 亿，同比下降 17%，出 生率为 5.63‰。2024 年为龙年，因此出生人口出现了小幅攀升，达到 954 万， 因此在 25 年上半年奶粉行业出现了一定程度的竞争缓和。到 25 年下半年，随 着出生人口的影响逐渐显现，行业将继续面临较为激烈的竞争，并且有望持续 到明年。 ...