澳优（01717）：——澳优（1717.HK）2025年业绩前瞻：因内码调整进度偏慢拖累，预计25H2业绩承压

2026 年 2 月 2 日 公司研究 因内码调整进度偏慢拖累，预计 25H2 业绩承压 ——澳优（1717.HK）2025 年业绩前瞻 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-01-30 （注：汇率为 1 港币=0.8926 元人民币，23-27 年股本 数分别为 17.80/17.80/17.78/17.78/17.78 亿股） 要点 2025 年业绩前瞻：1）我们预计公司 25 年收入同比增长 1.1%，收入增速较 25H1 放缓主要受国内奶粉业务拖累。2）我们预计公司 25 年归母净利润同比基本持 平；25H2 利润同比下滑主要系内码调整进度低于预期，以及行业竞争加剧，导 致高毛利率的国内奶粉业务收入占比下降。 内部调整滞后、外部行业环境恶化等因素影响，25 年业绩预计不及预期。 1）内码切换进度滞后：25 年 4 月公司启动内码切换工作并同步涨价，消费者提 前囤货，使得内码切换完成时间从三季度延迟至四季度，打乱了下半年核心业务 的增长节奏。2）行业竞争加剧：25 年行业内多家企业推出补贴或降价策略，而 公司此时处于涨价阶段，在价格竞争中处于被动地位。3）行业收入增速下滑： 25 ...