东方甄选（01797）：业绩超预期，自营品增长潜力持续验证

点评： 自营品驱动 GMV 增长，品类扩容创新的同时兼顾运营效率提升。公司 FY2026H1 实现 GMV 为 41 亿元/-15%；其中自营产品 GMV 为 21.6 亿 元，占比总 GMV 比重提升至 52.8%（FY2025 占比为 43.8%），代销产品 GMV 为 19.4 亿元。剔除上一财年同期与辉同行直播间影响，公司总营 收同比增长 17%，总 GMV 同比增长 16.4%。报告期内公司大力拓展产 品品类，将 SKU 数量提升至 801 个，新类别包括海鲜水产、营养保健视 频等，丰富了消费者购物选择并带动销售及利润上涨。 盈利能力大幅提升，得益于毛利率及费用率的多维度优化。FY2026H1 公 司毛利率由 33.6%提升至 36.4%，我们预计主要由自营品供应链拓展及 品类&规模扩大等因素驱动毛利率提升贡献；期间费用整体有明显下降， 其中销售费用率 19.0%/-2 pct，管理费用率 3.6%/同比大幅下降（去年同 期有一次性影响）。FY2026H1 净利率为 10.34%/同比扭亏为盈，经调整 净利率 11.15%/同比扭亏为盈。 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Title] 证 ...