Booking反垄断启示录：告别“价格平价”，巨头如何重塑护城河？

证券研究报告 Booking反垄断启示录 ——告别"价格平价"，巨头如何重塑护城河？ 行业评级：看好 2026年2月1日 分析师 卢子宸 邮箱 luzichen@stocke.com.cn 电话 17301751514 证书编号 S1230526010002 摘要 • Booking： 依靠Merchant模式和强大的双边网络效应，龙头地位依然稳固 。Expedia： 转向B2B技术输出和生态整 合（One Key会员体系）寻求差异化 。Airbnb： 深耕"非标"住宿，通过独家体验规避标准化市场的价格战 。 Trip.com（携程）： 凭借移动端优势和亚太供应链，正在模式快速追赶。 2 • 风险提示：欧盟反垄断监管力度超预期及后续法律诉讼风险、流量获取成本上升及对Google广告投放过度依赖风险 、报告引用第三方数据及统计口径的偏误风险 ➢ 1. 监管风暴：从"平价条款"到"守门人" 。 • 欧盟监管力度不断升级，2024年5月依据DMA将Booking定性为"守门人"，全面禁止了限制酒店定价权的"价格平 价条款"。欧盟法院进一步裁定，限制酒店定价并非OTA商业模式存续的"必要限制"，从法律层面彻底否定了 ...