药明合联（02268）：2025年初步业绩大致符合预期

公司 2025 年正面盈利预告显示的初步业绩大致符合我们预期。维持 "买入"评级，目标价 75 港元。 阳景 首席医药分析师 Jing_yang@spdbi.com (852) 2808 6434 胡泽宇 CFA 浦银国际研究 公司研究 | 医药行业 药明合联（2268.HK）：2025 年初步 业绩大致符合预期 公司通过自建及收购加快推进产能建设，2026 年资本开支预计将进 一步提升至 17 亿元（vs. 2025 年：12.2 亿元）；维持此前中长期资本 开支指引（预计到 2029 年超过 70 亿元投入产能建设）。一方面，公 司已自建中国、新加坡双重生产布局，未来海内外生产基地有望进 一步扩大规模：（1）中国：无锡 DP3 产能已于 2025 年 7 月实现了 GMP 放行（产能：700 万瓶/年），使得无锡整体生物偶联 DP 产能（包 含 DP1、DP2、DP3）达到 1500 万瓶/年。展望未来，无锡两条新 DP 产线，即 DP5（1200 万瓶/年）、DP6（1000 万瓶/年），预计于 2027 医药分析师 ryan_hu@spdbi.com (852) 2808 6446 2026 年 2 ...