宏创控股：头部铝企盈利稳健，受益于行业高景气周期-20260210

证券研究报告 | 2026年02月10日 宏桥控股（002379.SZ） 优于大市 头部铝企盈利稳健，受益于行业高景气周期 公司是一家氧化铝和电解铝生产企业，电解铝营收占比 70%以上。公司是全 球铝产业头部企业，拥有 1900 万吨氧化铝产能和 646 万吨电解铝产能，是 全球第二大铝生产商。公司营业收入当中，电解铝占比 70%，氧化铝占比 20%。 公司间接控股股东是上市公司中国宏桥，是中国宏桥的盈利主体。 产能地理位置优越，盈利能力行业居中。公司生产氧化铝所需的铝土矿 80% 以上来自中国宏桥参股的几内亚赢联盟，供应稳定并且价格波动小，有效抵 御资源端风险。氧化铝产能全部位于山东滨州，进口铝土矿在港口通过皮带 或汽运短倒即可送至厂区，相比河南和山西等内陆产能，运费带来的氧化铝 成本优势近 250 元/吨。公司电解铝产能 446 万吨位于山东，其余 200 万吨 位于云南，处于产能搬迁过程，2028 年云南产能将达到 300 万吨。相比新疆 电解铝产能聚集区，公司更靠近氧化铝产区和电解铝消费地，氧化铝运费和 铝产品外运费都低于新疆电解铝。 成本劣势在于电费，未来有下降空间。公司位于山东的电解铝产能从关联方 ...