H&H国际控股：全家营养龙头，开启向上周期-20260211

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 02 10 年 月 日 H&H 国际控股（01112.HK） 全家营养龙头，开启向上周期 H&H 国际控股：全家庭营养领导者，基本面拐点向上。1999 年公司前身 合生元成立，打造益生菌大单品；2008 年奶粉上市后凭"法国进口"定位 高速成长，2007-2013 年收入/净利润复合增速 70.1%/89.9%。此后公司 开启并购扩张之路，2016 年收购澳洲保健品品牌 Swisse、2020 年收购美 国宠物食品品牌 Solid gold、2021 年收购美国宠物补充品品牌 Zesty Paws， 完成全家庭营养布局，2013-2020 年收入/净利润复合增速 13.7%/4.8%。 2021 年后公司因奶粉业务承压、债务负担加重等步入调整期，2020-2024 年收入/净利润复合增速 3.9%/转亏。2024 年公司收入/净利润 130.5/-0.5 亿元，短期承压；经过奶粉新旧国标替换、债务置换等调整，基本面触底 修复，25Q1-3 营收增速同比+12.0%。 ANC：""1+3"矩阵布局，全球扩张拓市场。ANC 业务为 Swisse" ...