网易云音乐（09899）：网易云音乐（9899.HK）2025年业绩点评：收入略不及预期，持续强化差异化内容生态

要点 事件：公司发布 2025 年业绩公告，实现收入 77.59 亿元人民币（yoy-2.4%，vs 彭博一致预测 79.13 亿元）；实现毛利润 27.70 亿元，同比增长 3.3%，对应毛 利率 35.7%，略低于彭博一致预期的 36.4%；公司实现营业利润 16.22 亿元， 同比提升 38.5%，主要系销售费用收缩所致；实现经调整归母净利润 28.60 亿 元，同比大幅提升 68.2%，主要系确认递延所得税抵免 7.47 亿元，因全资子公 司产生的累计税项亏损确认递延税项资产而导致，剔除该影响后，25 年实现经 调整归母净利润约 21 亿元。 会员订阅收入增长稳健，直播业务进一步收缩。2025 年公司实现在线音乐服务 收入 59.94 亿元（yoy+12.0%），其中订阅收入同比增长 13.3%至 50.53 亿元， 主要系会员订阅规模拉动，会员结构变化使得每月每付费用户收入有所下滑。社 交娱乐服务及其他收入 17.65 亿元（yoy-32.0%），主要系 24 年底版本更新后 直播入口关闭所致。用户方面，平台用户规模与活跃度均实现同比增长， DAU/MAU 比率维持在 30%以上，移动端用户日均听歌 ...