网易云音乐：积极股东回报，26年订阅业务有望量价齐升-20260214

证券研究报告 | 2026年02月13日 25H2 经调整利润同比增长 12%，公司积极股东回报。2025H2，公司实现总 收入 39.3 亿元，同比+1%，其中社交娱乐收入下降 17%，降幅收窄。25H2， 公司毛利率达 35%，同比上升 2.4pct，环比下降 1.4pct。同比上升主要 系公司音乐版权成本侧的不断优化，环比下降主要系高毛利率的其他在 线音乐业务收入下滑。25H2，公司内容服务成本为 19 亿元，同比-3%。 25H2，公司销售费率 6.2%，同比持平，环比增加 2pct。25H2，公司调 整后利润 9.1 亿元，同比+12%。根据公司业绩会指引，2026 年公司将在 市场营销上继续加大投入，让更多人通过网易云音乐听到优美动听的内 容。利润率方面，加大对高质量内容的投入不会导致利润率降低，利润 率将继续提升。 根据业绩会，公司重视股东回报，目前拥有超过 130 亿的现金储备，将 在合适的时候进行股票回购。2 月 12 日，网易云音乐耗资 1500 万港元 回购 9.1 万股。 商业化：在线音乐业务增速放缓，社交娱乐业务降幅收窄。1）在线音乐业 务：增速受到其他在线音乐拖累，会员订阅业务增长 ...