万辰集团：门店模型持续优化，Q1业绩增长有望超预期-20260224

证券研究报告：食品饮料 | 公司深度报告 发布时间：2026-02-23 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 ⚫ 投资要点 节前我们集中性进行了量贩零售业态实地调研，本次调研覆盖石 家庄、成都、郑州、长沙、汕头等地核心商圈的好想来、零食很忙、 零食有鸣等竞品门店进行对比观察。调研时间集中于 2026 年 1-2 月， 正值春节消费旺季，能够充分反映各品牌的实际运营状态和消费者行 为特征。我们认为未来行业将呈现以鸣鸣很忙、好想来引领的全国性 量贩巨头+区域性品牌+传统零售跨界融合长期并存的割据格局。 结合调研感受及业绩考量，我们认为万辰集团作为头部零食量贩 品牌具备龙头效应及业绩弹性，在此重申推荐逻辑。经过 2024 年至 2025 年的密集开店与市场培育，万辰集团量贩零食业务已迎来关键经 营拐点。从单店趋势看，老店业绩企稳、新店爬坡完成，叠加升级店 型对单店 GMV 的提振作用逐步显现；从外部催化看，2026 年春节时点 靠后带来的消费集中效应，有望在 1-2 月形成显著旺季脉冲。 1）驱动因素一：老店企稳、新店爬坡，开店节奏有序提升。24H2 集中开设的新店（尤其是两湖两广新市场门店 ...