中国秦发（00866）：SDE加速爬坡，TSE蓄势待建

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 02 25 年 月 日 SDE 加速爬坡，TSE 蓄势待建——宏图正展 公司发布 2025 年度盈利警告。预计全年录得除税后亏损不超过人民币 9800 万元，相较于 2024 年度约 5.56 亿元的除税后溢利，业绩出现由盈转亏。业 绩变动的主要原因为公司战略转型，剥离国内山西煤炭业务。分部来看： 印尼煤炭业务增长势头强劲。2025 年全年，SDE 煤矿原煤产量达 542 万吨， 同比增长 111%；洗选煤产量达 314.7 万吨，同比大幅增长 922%。其中， 25Q4 公司 SDE 矿区原煤产量 195 万吨，环比增长 37%，产能爬坡正在加速。 历史包袱出清，聚焦高成长主业。本次盈警明确了公司剥离国内山西煤炭业务 带来的财务影响，已终止经营业务亏损不超过 2.26 亿元，标志公司历史遗留 的亏损资产已基本出清。公司彻底卸下包袱，未来将完全聚焦于资源禀赋优 越、成长空间广阔的印尼煤炭业务。 印尼产能释放符合预期，高成长路径清晰可见。2025 年 SDE 煤矿原煤产量同 比翻倍，洗选煤产量增长超 9 倍，可见 SDE 一矿的产能爬坡进展顺利，凸 ...