携程集团：4Q25业绩：境外业务延续高增长-20260227

证券研究报告 携程集团 (9961 HK/TCOM US) 4Q25 业绩：境外业务延续高增长 华泰研究 年报点评 2026 年 2 月 26 日│中国香港/美国 互联网 携程公布 4Q25 业绩，收入 154 亿元，yoy+20.8%，超 VA 一致预期 3.7% （简称预期）。调整后经营利润 32 亿元，高于预期 1.2%；调整后经营利润 率 20.7%，略低于预期 0.5pct，4Q25 销售与营销费用率 28.5%，高于预期 1.3pct，主要由于国际业务拓展的投入。4Q25 国内旅游需求景气，国际 OTA 平台全年总预订量同比增长 60%，全球化业务贡献营收占比提升至 40%， 成为长期结构性增长来源；银发旅游、"娱乐 + 旅游" 等细分赛道表现亮 眼。同时四季度公司宣布董事会组成变更，范敏、季琦辞任董事，任命吴亦 泓及萧杨为新任独立董事。26 年 1 月公司收到国家市场监管总局反垄断调 查，带来短期不确定性，但是我们长期看好公司国内稳健增长、全球化布局 的长期潜力。维持买入评级。 4Q25 收入增长超预期，盈利稳健彰显经营韧性 携程 4Q25 收入 154 亿元，yoy+21%，超预期 3.7%， ...