唯品会（VIPS）：2025Q4财报点评：受大盘影响收入利润疲软，2026年股东回报势头持续

证券研究报告 | 2026年02月27日 唯品会（VIPS.N） 优于大市 2025Q4 财报点评：受大盘影响收入利润疲软，2026 年股东回 报势头持续 收入端：本季度公司营业收入 324 亿元，yoy-2.3%：其中产品收入 299 亿元，yoy-3.1%，分品类看,穿戴类本季度 GMV 增速基本持平，主要受 暖冬影响服饰大盘增速疲软，标品业务增速微正；其他收入 25 亿， yoy+8%，其他收入的快速增长主要由杉杉奥莱店带动。展望 26Q1，管理 层指引收入增速为 0%到 5%区间。 运营数据：公司本季度 GMV yoy+0.6%至 666 亿。分拆看，Q4 活跃买家数 4530 万人，yoy -1%，据我们测算，本季度用户购买次数同比基本持平， 单均价同比提升低个位数。值得一提的是，2025 年公司 SuperVIP 会员 yoy+11%达到 980 万，本季度 SuperVIP 成交金额占公司线上成交金额的 52%。此外，AI 被广泛应用于公司经营，包括利用 AIGC 技术实现创意生 成与广告投放的自动化、AI 虚拟试穿功能、AI 客服等。 利润端：本季度利润率表现稳健，Non-GAAP 净利润 2 ...