唯品会（VIPS）：暖冬影响下收入承压，26年预计保持高股东回报

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 2 月 27 日 唯品会（VIPS.N）25Q4 财报点评 暖冬影响下收入承压，26 年预计保持高股东回报 唯品会发布 2025Q4 财报，本季度实现营业收入 325 亿元，同比-2.3%，GMV 666 亿元，同比+0.6%，Non-GAAP 归母净利润为 28.6 亿元，同比-3.9%，受暖冬 影响增速有所承压。2026 年一季度公司预计收入为 263270 亿元，同比 05%， 符合一致预期。2025 年公司完成股东回报承诺，展望 2026 年，公司收入有望 维持高质量增长，净利率有望稳中有升，股东回报方面计划将 2025 年 nongaap 净利润的 75%回馈给股东，长期看公司正品特卖心智+供应链优势下平台价值稳 固，持续回购+派息增强股东回报，维持"强烈推荐"评级。 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；穿戴类复苏较弱。 | % | 1m | 6m | 12m | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 9.1 | 17.6 | 20.0 | | 相对表现 | 6.0 | 2.4 | -9.8 | 资料来源：公司数据、 ...