600971：恒源煤电深度报告：皖北明珠向西扩张，焦煤底部蓄势待发-20260227

证券研究报告 | 公司深度 | 煤炭开采 恒源煤电(600971) 报告日期：2026 年 02 月 27 日 皖北明珠向西扩张，焦煤底部蓄势待发 ——恒源煤电深度报告 投资要点 一句话逻辑 焦煤优质标的，并购提升产能，回购彰显信心 煤炭资源：截止 2024 年底，公司煤炭资源量 10.97 亿吨，以 1/3 焦煤为主。 产能扩张：现有 5 座矿山合计产能 1095 万吨/年，拟并购宏能煤业、昌盛能源 100%股权，公司产能进一步扩张。 宏能煤业：下辖花草滩煤矿，位于甘肃张掖，资源量 1.15 亿吨，年产能 180 万 吨，煤类为 1/3 焦煤，年精煤产量 70 万吨左右。 集团煤矿：除恒源煤电，集团旗下 6 座煤矿，合计核定产能 1980 万吨/年。公司 拥有多项集团资产不可撤销收购权，可通过多种融资方式进行收购；公司发布公 告，计划以集中竞价交易方式回购股份，用于转换公司发行的可转换公司债券。 经营情况：公司营收和盈利受到煤价波动影响，毛利率整体处于较高水平。 毛利成本：洗精煤贡献公司主要营收和毛利，占公司煤炭营收的 60-70%，占公 司煤炭毛利的 65-85%；公司吨煤成本在附近区域偏低。 超预期逻辑 ...