H&H国际控股（01112）：业绩拐点兑现，经营持续向上

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 03 04 年 月 日 H&H 国际控股（01112.HK） 业绩拐点兑现，经营持续向上 事件：2025 年公司收入低双位数增长，其中 ANC 收入同比约中个位数增 长；BNC 中婴幼儿营养及护理用品收入同比强劲双位数增长，婴幼儿益生 菌及营养补充品收入同比低个位数增长；PNC 收入同比高个位数增长。 2025 年经调整可比 EBITDA 同比增长 2%~6%；经调整可比 EBITDA 率 维持约中双位数稳健水平；经调整可比净利同比增长 15%~25%。 ANC：中国内地龙头份额再提升，扩张市场强劲增长。2025 年中国内地 市场低双位数增长，其他扩张市场取得强劲双位数增长。分品类来看，心 脏健康、抗衰老及排毒等创新品类增长强劲，针对细分人群的 Swisse Plus 及 Little Swisse 持续增长。分地区来看，根据 HNC 数据，2025 年中国保 健品电商市场规模同比增速约 10%，Swisse 作为大体量龙头保持高于行 业增速，充分彰显强电商运营能力、品类布局能力。2025 年澳新市场因代 购渠道承压双位数下滑，但澳新本土业务实现 ...