中烟香港（06055）：业绩表现优异，外延扩张有望加速

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 中烟香港(6055.HK) 投资评级 上次评级 卷烟出口：25H2 收入 11.1 亿港元（同比+8.6%），量/价同比分别 -1.1%/+9.8%，毛利率 21.4%（同比+6.2pct）。自营渠道扩张&产品结构优 化共助盈利能力提升。公司目前已初步构建中国雪茄国际业务统一经销平 台，有税市场雪茄业务大幅增长；且 26 年境内关外营业模式改革，有望推 动盈利能力持续创新高。 新烟出口：25H2 收入 0.5 亿港元（同比-45.8%），量/价同比分别 -44.8%/-1.8%，毛利率为 5.3%（同比-0.2pct）。承压主要系海外政策变化叠 加供应端新品迭代、设备升级，公司 H2 销量同比降幅逐步收窄（H1 同比 -65.4%）、环比表现靓丽（环比+257.6%）。我们预计未来供应端产品优化有 望推动终端市场份额回暖，26 年有望重返高增通道。 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindas ...