贝壳-W：4Q利润承压,1-2月存量房边际改善-20260309

证券研究报告 贝壳-W (2423 HK/BEKE US) 港股通 4Q 利润承压,1-2 月存量房边际改善 华泰研究 动态点评 2026 年 3 月 08 日│中国香港/美国 互联网 我们预计贝壳 4Q25 营收同比下降 27%至 228 亿元。分业务看，存量房、 新房、家装及租赁收入分别同比下降 34%/37%/8%/2%。经调整归母净利润 同比下降 64%至 48 亿元。我们下调收入与盈利预测，主因 4Q 地产行业复 苏进度放缓，同时预期链家受人员优化费用影响。近期二手房挂牌量下降， 有望缓解房价下行压力，我们预期贝壳经纪业务 1Q 呈现边际改善（存量房 利润回复优于新房）。展望 26 年，我们预期经纪业务市占率扩张 1-2.5pct， 利润率有望显著修复，公司通过"人员结构优化"和"精准营销"持续降本 增效。维持"买入"评级。 1-2 月新房边际改善，二手房量价逐步修复 上海近期出台楼市新政，为一线城市政策进一步宽松提供样本，有望提振市 场信心。①二手房市场 1-2 月保持韧性：22 城成交面积同比-4%，重点城市 挂牌量整体呈下降趋势，有望缓解房价进一步下行压力。从价格表现看，据 冰山数据，2 月房 ...