证券研究报告·行业月报·房地产 房地产行业月报 开发投资降幅收窄，市场逐步探底向稳 2026 年 03 月 22 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 行业走势 -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 2025/3/24 2025/7/22 2025/11/19 2026/3/19 房地产 沪深300 相关研究 《政策驱动存量盘活，城市更新重要 性提升》 2026-03-12 证券分析师 姜好幸 执业证书：S0600525110001 jianghx@dwzq.com.cn 证券分析师 刘汪 执业证书：S0600526030001 liuwang@dwzq.com.cn 《基于 OpenClaw 的房地产股票投研 生产力提升实践》 2026-03-11 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 开发投资降幅收窄，新开工竣工延续调整。2026 年 1-2 月，全国房地产 累计开发投资 9612 亿元，同比变化-11.1%，降幅较 2025 年全年收窄 6.1pct，房企投资态度在市场调整中保持谨慎但降 ...

贝壳-W（02423.HK） 经纪业务增速优于行业，多元业务盈利改善 事件：2026 年 3 月 16 日，公司发布 2025 年年度和四季度业绩公告。 证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 21 年 月 日 收入实现同比增长，经调整净利润同比下降。2025 年公司净收入 946 亿 元，同比增长 1.2%；经调整净利润 50.2 亿元，同比减少 30.4%；归母净 利润 30 亿元，同比减少 26.3%。业绩下滑主要系毛利率由 2024 年的 24.6%下降至 2025 年的 21.4%，核心原因在于贡献利润率较高的存量房 业务和新房业务收入减少，且存量房业务的贡献利润率亦有所下降。 2025Q4 公司净收入 222 亿元，同比下降 28.7%，主因存量房与新房收入 高基数影响；经调整净利润 5.2 亿元，同比下降 61.5%，主要由于毛利率 下降，以及 Q4 产生的部分用于公司成本优化举措的一次性费用。 经纪业务受行业影响 GTV 同比下行，佣金费率总体稳定。2025 年存量房 收入 250 亿元，同比下降 11.3%；GTV 为 2.2 万亿元，同比下降 4.2%。 ...

贝壳-W（2423.HK）2025 年度业绩公告点评 净收入稳健增长，非房业务经营提质 glmszqdatemark 相对走势 -30% -13% 3% 20% 2025/3 2025/9 2026/3 贝壳-W 恒生指数 事件：2026 年 3 月 16 日公司发布 2025 年业绩公告，全年实现净收入 946 亿 元，同比+1.2%；实现净利润 29.9 亿元，同比-26.7%；实现经调整净利润 50.2 亿元，同比-30.4%。 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 单位/百万人民币 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 94,580 | 103,978 | 115,238 | 127,069 | | 增长率（%） | 1.2 | 9.9 | 10.8 | 10.3 | | 归母净利润 | 2,994 | 3,498 | 4,103 | 4,924 | | 增长率（%） | -26.3 | 16.8 | 17.3 | 20.0 | | EPS | 0.85 | 0.99 | ...

贝壳-W（2423.HK）2025 年度业绩公告点评 净收入稳健增长，非房业务经营提质 glmszqdatemark 事件：2026 年 3 月 16 日公司发布 2025 年业绩公告，全年实现净收入 946 亿 元，同比+1.2%；实现净利润 29.9 亿元，同比-26.7%；实现经调整净利润 50.2 亿元，同比-30.4%。 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 单位/百万人民币 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 94,580 | 103,978 | 115,238 | 127,069 | | 增长率（%） | 1.2 | 9.9 | 10.8 | 10.3 | | 归母净利润 | 2,994 | 3,498 | 4,103 | 4,924 | | 增长率（%） | -26.3 | 16.8 | 17.3 | 20.0 | | EPS | 0.85 | 0.99 | 1.16 | 1.40 | | P/E | 44 | 37 | 32 | 27 | | P/B | 2.0 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 貝殼控股有限公司 呈交日期： 2026年3月20日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02423 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | ...

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4984 期 2026 年 3 月 20 日 星期五 研究观点 【公司研究】 评级变化 | 公司 | 代码 | 评级 | 目标价(港元） | | | 2025年EPS(港元) | | | 2026年EPS(港元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 新 旧 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | 新 | 旧 | 变动 | | 伟仕佳杰 | 856 | 买入 买入 14.80 | 14.80 | 0% | 0.940 | 0.830 | 13% | 1.090 | 0.980 | 11% | | 贝壳 | 2423 | 买入 买入 60.00 | 60.00 | 0% | 1.032 | 1.243 | -17% | 1.654 | 1.854 | -11% | | 富途控股（美元） | FUTU | 买入 买入 173.60 | 220.00 | -21% | 80.240 | ...

在住房这个全民关心的领域，贝壳的待遇是独一档的存在。 这种待遇一度跨越了房地产的周期本身，消费者起承转合骂贝壳，行情好的时候骂它炒房，行情差的时 候骂它压价。 集中的情绪源于特殊的位置。作为一家房地产服务企业，贝壳在一定程度上活成了行业与周期的晴雨 表，它连接买卖双方、参与价格形成，却又无法真正决定市场方向。 于是当周期发生波动时，身处其中贝壳尤其震感强烈。 过去一年，中国房地产市场被阴跌、缩表硬控，贝壳也在艰难地适应这场漫长而残酷的压力测试。 2025年财报出炉，贝壳营收同比微增，但净利润大幅下滑。 这家现年25岁的公司并非第一次遭遇周期的痛击，过往房地产行业每一次大考，都以它的逆周期成长 收尾。 但在这一次，贝壳遭遇了更严苛的考验。最近的财报电话会上，贝壳联合创始人、董事长兼CEO彭永东 提到， 中国的住宅市场仍然是全球最大最具价值的住宅市场，但居住服务行业的底层逻辑发生巨大变 化。 用彭永东的话来说，中国的房产交易市场正在进入一个 "以专业服务能力和效率为核心竞争力的新阶 段" 。 当行业还被困在口碑困局、捷径诱惑与交易惯性中，风雨中的贝壳非但没有退回舒适区，反而更卖力地 干起了脏活与累活。 中性的贝壳 ...

表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 貝殼控股有限公司 呈交日期： 2026年3月19日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | A | | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02423 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分比 (註3) ...

以下文章来源于投行圈子 ，作者投行大师姐 投行圈子 . 深度聚焦一级市场、上市公司和商业最前沿。三百万金融精英在关注的投行圈自媒体（公众号/视频号/ 各大网站专栏/私域社群/知识星球/抖音/小红书）。投行及商务人士的专业知识、人脉拓展、实操经 验、业内动态等分享平台。 作者： 投行大师姐 来源： 投行圈子 -------------------------- 三月的北京，房地产市场的倒春寒却已经让人打了个激灵。 前天， 贝壳交出了 2025 年的全年成绩单。这份财报，读起来像是一杯温吞的白开水，甚至带点 苦涩：净收入 946 亿元，同比微增 1.2% ；净利润 29.91 亿元，却重重地摔下了 26.7% 的跌 幅。 这是贝壳自 2023 年登上盈利巅峰后，连续第二年利润下滑，创下了三年来的新低。 公司股价K线图：截图时间 2026年3月18日15:00 利润 " 失血 " 背后的真相 如果我们只盯着净利润那行数字，确实会感到一阵寒意。但财经博主的习惯，是拿着放大镜去财报 的缝隙里找线索。 把贝壳的账本摊开，你会发现一个明显的 " 剪刀差 " ： 传统房产交易业务在萎缩，而非房交易业 务正在拼命填补空缺。 | ...

[Table_Page] 公告点评|房地产Ⅱ 证券研究报告 | [Table_Title] 【 广 | 发 | 地 | 产 | & | 海 | 外 | 】 | 贝 | 壳 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | -W(02423.HK)/贝壳(BEKE) | | | | | | | | | | | 业绩基本符合预期，经营能力稳健 | | | | | | | | | | [Table_Summary] 核心观点： | 【广发地产&海外】贝壳 | 2026-03-13 | | --- | --- | | -W(02423.HK)/贝壳(BEKE): | | | 持续组织精简，提升经营效率 | | | 【广发地产&海外】贝壳 | 2026-01-25 | | -W(02423.HK)/贝壳(BEKE) | | | —洞见贝壳 系列二:如何看待 | | | 26 年市场环境下贝壳的业绩 | | | 弹性 | | | 【广发地产&海外】贝壳 | 2025-11-12 | | -W(02423.HK)/贝壳(BEKE): | | ...