FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 貝殼控股有限公司 呈交日期： 2026年3月25日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 A | | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02423 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | ...

证券研究报告 | 2026年03月24日 2026年03月25日 全年营收同比+1%，非房业务有效平滑楼市波动影响。2025 全年，公司实现 GTV 交易总额 31833 亿元，同比-5%；营业收入 946 亿元，同比+1%，其中， 非房业务（家装家居、房屋租赁和新兴业务）收入占比 41%，同比提升 7pct。 其中 2025Q4 单季度由于高基数影响，公司实现 GTV 交易总额 7241 亿元，同 比-37%；营业收入 222 亿元，同比-29%，其中，非房业务占比 43%，同比提 升 13pct。公司营收表现优于 GTV，主要因为家装家居家居和房屋租赁业务 发展良好，有效平滑了房地产交易市场波动的影响。 利润同比下滑，但加大股东回报力度。2025 年，公司实现归母净利润 30 亿 元，同比-26%；经调整归母净利润 50 亿元，同比-30%；归母净利率 3.2%， 同比下降 1.2pct；经调整归母净利率 5.3%，同比下降 2.4pct；毛利率 21%， 同比下降 3pct；贡献利润率 27%，同比下降 3pct。2025Q4 单季度，公司实 现归母净利润 1 亿元，同比-85%；经调整归母净利润 5 ...

证券研究报告 | 2026年03月24日 2026年03月25日 | 证券分析师：任鹤 | 证券分析师：王粤雷 | | --- | --- | | 010-88005315 | 0755-81981019 | | renhe@guosen.com.cn | wangyuelei@guosen.com.cn | | S0980520040006 | S0980520030001 | 贝壳-W（02423.HK） 优于大市 2025 全年营收平稳盈利下滑，持续加大股东回报力度 全年营收同比+1%，非房业务有效平滑楼市波动影响。2025 全年，公司实现 GTV 交易总额 31833 亿元，同比-5%；营业收入 946 亿元，同比+1%，其中， 非房业务（家装家居、房屋租赁和新兴业务）收入占比 41%，同比提升 7pct。 其中 2025Q4 单季度由于高基数影响，公司实现 GTV 交易总额 7241 亿元，同 比-37%；营业收入 222 亿元，同比-29%，其中，非房业务占比 43%，同比提 升 13pct。公司营收表现优于 GTV，主要因为家装家居家居和房屋租赁业务 发展良好，有效平滑了房地产交易市场波动的影响 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 貝殼控股有限公司 呈交日期： 2026年3月24日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02423 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | ...

I wrote about KE Holdings Inc. ( BEKE ) previously, giving it a hold rating as the operating backdrop (the property market) was still in a downturn. The key operating metric, transaction volumes, continues to decline as well. LookingI am an individual investor that is now fully focus on managing my own capital that I have saved up over the years. My investing background spreads across a wide spectrum as I believe there are merits to each approach, for instance: Fundamental investing [Bottoms-up etc.], Techn ...

丨证券研究报告丨 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 袁佳楠 刘义 蔡方羿 张佩 SAC：S0490513080001 SAC：S0490520070001 SAC：S0490520040001 SAC：S0490516060001 SAC：S0490518080002 SFC：BQK473 SFC：BUV416 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% [Table_scodeMsg1] 联合研究丨港股公司点评丨贝壳-W（02423.HK） [Table_Title] 大比例优化产能，Q4 主营盈利性边际修复 ——贝壳-W 2025 年报业绩点评 报告要点 [Table_Summary] 大比例的产能优化后，未来成本端将明显压降；Q4 经纪业务贡献利润率边际优化，租赁业务全 年盈利且家装亏损收窄，后续盈利改善可期；如若政策兑现或周期企稳或有更大业绩弹性。在 手现金充裕，持续大手笔回购分红回馈股东，综合回报率逾 6%。 research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 贝壳-W（02423.HK） cjzqdt11111 [Tabl ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the real estate sector, indicating a positive outlook despite current challenges [1]. Core Insights - The real estate market is showing signs of recovery, with a notable increase in second-hand housing transactions, particularly in key cities, suggesting a potential "small spring" in the market [2][13]. - The report highlights a divergence in the performance of new and second-hand housing markets, with second-hand housing transactions outperforming new housing sales [5][17]. - The overall sentiment in the real estate market remains cautious, with expectations for further policy support to boost market confidence [2][19]. Summary by Sections Market Overview - As of mid-March 2026, second-hand housing transactions in 20 cities reached 46,018 units, a year-on-year increase of 22.5% during the lunar new year period [13]. - The cumulative second-hand housing transactions for the year until March 15, 2026, were 121,412 units, reflecting a 5.7% year-on-year increase [14]. New Housing Market - New housing sales in 24 key cities saw a significant decline, with a year-on-year decrease of 20% in transaction volume for the first half of March 2026 [16]. - The performance of new housing is notably weaker in first and second-tier cities, while third and fourth-tier cities are experiencing a recovery [17]. Credit Market - The issuance of real estate credit bonds totaled 83.35 billion yuan this week, with a net financing amount of -95.36 billion yuan, indicating ongoing challenges in the credit market [19][39]. - Cumulative issuance of real estate credit bonds reached 831.20 billion yuan, with a net financing amount of -249.01 billion yuan year-to-date [19]. REITs Market - The REITs index showed a slight increase of 0.08%, with the property-type REITs index declining by 0.26% and the operating rights REITs index increasing by 0.50% [40][52]. - The total transaction volume for REITs this week was 8.37 billion yuan, with property-type REITs accounting for 3.83 billion yuan and operating rights REITs for 4.54 billion yuan [54].

| 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | A | | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02423 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分比 (註3) | | 庫存股份數目 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | 於下列日期開始時的結存(註1) | 2026年3月19日 | | 3,391,029,167 | | | 0 | | 3,391,029,167 | | 1). 其他 (請註明) | | | | | % | | | | | 見B部分 | | | | | | | | | | 變動日期 20 ...

证券研究报告·行业月报·房地产 房地产行业月报 开发投资降幅收窄，市场逐步探底向稳 2026 年 03 月 22 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 行业走势 -9% -6% -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 21% 2025/3/24 2025/7/22 2025/11/19 2026/3/19 房地产 沪深300 相关研究 《政策驱动存量盘活，城市更新重要 性提升》 2026-03-12 证券分析师 姜好幸 执业证书：S0600525110001 jianghx@dwzq.com.cn 证券分析师 刘汪 执业证书：S0600526030001 liuwang@dwzq.com.cn 《基于 OpenClaw 的房地产股票投研 生产力提升实践》 2026-03-11 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 开发投资降幅收窄，新开工竣工延续调整。2026 年 1-2 月，全国房地产 累计开发投资 9612 亿元，同比变化-11.1%，降幅较 2025 年全年收窄 6.1pct，房企投资态度在市场调整中保持谨慎但降 ...

贝壳-W（02423.HK） 经纪业务增速优于行业，多元业务盈利改善 事件：2026 年 3 月 16 日，公司发布 2025 年年度和四季度业绩公告。 证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 21 年 月 日 收入实现同比增长，经调整净利润同比下降。2025 年公司净收入 946 亿 元，同比增长 1.2%；经调整净利润 50.2 亿元，同比减少 30.4%；归母净 利润 30 亿元，同比减少 26.3%。业绩下滑主要系毛利率由 2024 年的 24.6%下降至 2025 年的 21.4%，核心原因在于贡献利润率较高的存量房 业务和新房业务收入减少，且存量房业务的贡献利润率亦有所下降。 2025Q4 公司净收入 222 亿元，同比下降 28.7%，主因存量房与新房收入 高基数影响；经调整净利润 5.2 亿元，同比下降 61.5%，主要由于毛利率 下降，以及 Q4 产生的部分用于公司成本优化举措的一次性费用。 经纪业务受行业影响 GTV 同比下行，佣金费率总体稳定。2025 年存量房 收入 250 亿元，同比下降 11.3%；GTV 为 2.2 万亿元，同比下降 4.2%。 ...