分红率提升，期待26年盈利修复——华利集团点评报告

证券研究报告 | 公司点评 | 纺织制造 分红率提升，期待 26 年盈利修复 ——华利集团点评报告 投资要点 ❑ 公司发布 25 年业绩预告，利润率相对承压 25 年实现营业收入 249.8 亿元（同比+4.1%），归母净利润 32.1 亿元（同比- 16.5%），净利率 12.8%（同比-3.2pp）。25Q4 实现营业收入 63.0 亿元（同比- 3.0%），归母净利润 7.7 亿元（同比-22.7%），净利率 12.2%（同比-3.2pp），25Q4 收入下降预计来自 Converse、Vans 为代表品牌承压有关，以及国际贸易环境扰 动下部分品牌商下单谨慎，利润率下降来自新厂爬坡。 ❑ 客户订单表现分化，新锐品牌快速成长 25 年运动鞋销量 2.27 亿双（同比+1.6%），根据测算，人民币 ASP 约 110 元/双 （同比+2.4%）。客户订单表现分化，部分老客户受终端需求承压及关税不确定的 影响而出现订单下滑，但新客户订单量同比大幅增长，公司积极调动资源保障战 略新客户产能爬坡和订单交付。新老客户订单分化导致 25H1 前五大客户占比同 比下降 4.7pp 至 71.9%，客户结构更加多元，积极 ...