万物新生（RERE）：Q4表现超预期，OPM持续提升

公司 25Q4 收入为 62.5 亿/+29.0%，Non-GAAP OP1.8 亿/+38.1%，对应 OPM 2.9%/+0.2pct，Non-GAAP 净利 1.4 亿/+13.9%。产品收入 58.3 亿/+30.7%， 服务收入为 4.2 亿/+8.8%。循环经济大势所趋，公司作为行业龙头预计在赛道 成长的同时有望持续提升市占。维持 "强烈推荐"投资评级。 ❑ 风险提示：行业竞争加剧、行业政策变动、新业务进展不及预期等。 财务数据与估值 证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 12 日 万物新生（RERE.N） Q4 表现超预期，OPM 持续提升 消费品/商业 | 会计年度 | | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万元) | | 16328 | 21048 | 26321 | 32062 | 38003 | | 同比增长 | | 26% | 29% | 25% | 22% | 19% | | Non-GAAP 营业利润 | | 410 | ...