亚翔集成（603929）：新加坡市场利润率再超预期

证券研究报告 亚翔集成 (603929 CH) 新加坡市场利润率再超预期 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 3 月 | 13 日│中国内地 | 建筑施工 | 目标价(人民币): | 235.62 | 亚翔集成发布 25 年年报，全年实现营收 49.07 亿元（yoy-8.81%），归母 净利 8.92 亿元（yoy+40.3%），超出我们此前预期（归母净利 7.91 亿元）， 主因公司新加坡市场新签大项目下半年陆续进入结算，而订单利润率表现持 续超出此前预期。单四季度看，营业收入为 17.98 亿元（yoy+86.7%， qoq+26.13%），归母净利润 4.5 亿（yoy+128.4%，qoq+59.69%）。考虑 到公司充分受益于全球半导体产业投资景气，头部企业扩产不断加码，公司 新签订单有望继续上行，同时大项目利润率表现出高水平和良好的持续性， 维持"买入"评级。 2H25 新加坡公司毛利率/净利率 31.8%/27.7% 考虑到新加坡市场毛利率表现超出我们此前预期 ...