重庆啤酒（600132）：2025年度啤酒量价改善，费用投放有所增加

证券研究报告 | 2026年03月12日 2026年03月13日 重庆啤酒（600132.SH） 优于大市 2025 年度啤酒量价改善，费用投放有所增加 公司公布 2025 年度业绩：2025 年实现营业总收入 147.2 亿元，同比 +0.5%；实现归母净利润 12.3 亿元，同比+10.4%；实现扣非归母净利润 11.9 亿元，同比-2.8%。 量价企稳改善，高档酒发力，产品结构提升。2025 年度公司核心啤酒业务 收入同比+0.9%，其中销量同比+0.7%（好于啤酒行业），吨价同比+0.2%， 系公司推动产品结构升级叠加增加市场费用投入增加共同作用的结果。 分档次看，高档产品销量增长系全年最核心的业绩增长引擎。高档酒增 长较快主要得益于公司加快产品创新、持续发力高端品牌培育、大力推 动非现饮渠道渗透。 啤酒业务毛利率上升，费用率上升，扣非净利润受投资收益及所得税率提升 的拖累。2025 年啤酒业务毛利率提升 2.3pct 至 52.0%，主因原材料价格 下降、生产效率提升。费用率同比提升，主要系销售费用率/管理费用 率同比+0.9pct/+0.5pct，主要系广告及市场费用、销售人员薪酬、管 理人员薪酬 ...