五矿资源：受益于铜产品量价齐增，盈利能力持续改善-20260313

证券研究报告 | 2026年03月13日 五矿资源（01208.HK） 优于大市 受益于铜产品量价齐增，盈利能力持续改善 2025 年归母净利润同比增长 215%。2025 年营业收入 62.18 亿美元，同比增 长 38.8%；归母净利润 5.09 亿美元，同比增长 215%。受电力限制、钴出口 配额影响，公司 100%持股的 Kinsevere 矿山计提了 2.9 亿美元资产减值。公 司利润大幅增长主要受益于主力矿山 Las Bambas 铜矿，2025 年邦巴斯铜矿 净利润 11.75 亿美元，归母净利润 7.34 亿美元，同比增加 4.28 亿美元。邦 巴斯铜矿满产运行后，生产成本摊低，同时贵金属金银价格大幅上涨，抵扣 铜生产成本后，成本进一步下降。2025 年邦巴斯铜矿 C1 成本降至 1.12 美元 /磅（折合 2469 美元/吨），达到近几年来最低。 邦巴斯铜矿维持高产，成本进一步下降。2025 年邦巴斯铜矿铜矿 41.1 万吨， 副产 8.6 万盎司黄金、526 万盎司白银、2910 吨钼。邦巴斯铜矿自 2016 年 投产以来，一直受生产不稳定困扰，随着 2024 年下半年开始满产，以及副 产 ...