招商积余：市拓规模和增速有望领跑头部企业-20260315

证券研究报告 招商积余 (001914 CH) 市拓规模和增速有望领跑头部企业 2026 年 3 月 14 日│中国内地 物业管理 公司 3 月 13 日发布年报，25 年实现营收 192.7 亿元，同比+12%；归母净 利润 6.5 亿元，同比-22%；剔除出售衡阳项目一次性影响后的归母净利润 9.1 亿元，同比+8%，略低于我们预期（+11%），主要因为毛利率同比有 所下降。25 年公司主业业绩稳中有进，市拓规模和增速或领跑头部企业， 分红+回购的总回报比例进一步提升。我们看好公司保持市拓竞争优势，以 及在股东回报方面的进一步成长空间。维持"买入"评级。 轻重资产分离告一段落，主业业绩稳中有进 4Q25 公司以 168 万元底价转让衡阳项目 60%股权，标志着历史遗留地产开 发项目全部处置完毕、轻重资产分离战略完全落地，但也因此一次性减少归 母净利润 2.64 亿元。不考虑资产出售的影响，公司主业业绩稳中有进。物 管/资管营收同比+13%/-1%，其中基础物管营收同比+7%，专业增值服务在 招商蛇口业务协同（房产经纪、美居等）支持下营收同比+48%。公司总体 毛利率同比-0.9pct 至 11.1%，其中 ...