招商蛇口：盈利筑底，核心城市扩张提速-20260317

证券研究报告 招商蛇口 (001979 CH) 盈利筑底，核心城市扩张提速 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 3 月 | 17 日│中国内地 | 房地产开发 | 目标价(人民币): | 12.08 | 公司 2026 年 03 月 16 日晚发布年报，2025 年实现营收 1547 亿元，同比 -13.5%；归母净利润 10.2 亿元，同比-74.7%，EPS0.08 元（考虑永续债利 息影响），位于公司业绩预告区间内（归母净利 10.05-12.54 亿元）。拟每 10 股派息 0.511 元。我们持续看好公司在行业变局中提升发展质量、抓住 资源整合机遇的能力，维持"买入"。 非并表项目盈利能力下降以及减值影响业绩 期内公司业绩处于低位的主要原因在于：1）24 年以来的销售规模下降体现 至交付端，营业收入同比下降 13.5%； 2）伴随房价下行进一步计提减值。 期内公司存货减值以及信用减值损失合计达 44.1 亿，但同比小幅收窄； 3） 非并表项目收益下降，全年投资收益仅 ...