零跑汽车（09863）2025年业绩点评：业绩符合预期，期待后续新车周期及海外放量

毛利率环比进一步提升，盈利能力持续向上。25Q4 公司毛利率为 15.0%，同比+1.8pcts、环比+0.5pcts，毛利率改善主要系持续进 行成本管理工作、销量增加形成规模效应。25Q4 公司销售/管理/ 研发费用率分别为 6.2%/2.5%/5.6%，同比+1.1/-0.2/-1.0pcts。 25Q4 公司归母净利润 3.6 亿元、同比+339.0%，单车净利 0.2 万 元、同比+163.9%。 出口高增，持续推进全球本地化布局。25Q4 公司出口 2.9 万辆， 同比+408.8%、环比+68.3%。渠道端，重点布局欧洲、南美等主力 市场，截至 2025 年底，公司已在约 40 个国际市场建立约 900 家 销售服务网点，其中欧洲超 800 家，亚太市场超 50 家，南美市场 超 30 家。产能端，西班牙 CKD 项目将导入零跑 B10 和 B05，其中 B10 预计 2026 年 10 月投产，B05 预计 2027 年投产，配套电池工 厂预计于 2026 年 7 月启动量产，海外产能落地有望强化公司在海 外的产品供应能力，保障海外业务稳健增长。 展望 持续补齐产品矩阵，处于强势新品周期，有望驱 ...