万华化学（600309）：2025年盈利韧性凸显，看好2026年聚氨酯、乙烯盈利提升

中东地缘冲突升级，MDI/TDI 价差扩张，乙烷制乙烯充分受益油价上涨。截 至 3 月 15 日，纯 MDI/聚合 MDI/TDI 价格分别为 22400/16750/18300 元/ 吨，分别较 2 月底+24.4%/+18.0%/21.2%；价差分别为 14550/8900/13450 元/吨，分别较 2 月底+30.9%/+21.7%/+15.4%。国内乙烯 CFR 价格上涨 至 1150 美元/吨，较 2 月底上涨 450 美元/吨，公司充分受益。 风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。 投 资 建 议 ： 我 们 维 持 公 司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 预 测 为 125.6/158.7/176.2 亿元，对应 EPS 为 4.00/5.05/5.61 元，当前股价对 应 PE 为 18.9/14.9/13.5X，维持"优于大市"评级。 证券研究报告 | 2026年03月17日 万华化学（600309.SH） 优于大市 2025 年盈利韧性凸显，看好 2026 年聚氨酯、乙烯盈利提升 2025 年公司营收同比增长 11.6%，归母净利润同比降低 3.9% ...