零跑汽车（09863）：2025年首次实现全年盈利

证券研究报告 港股通 零跑汽车 (9863 HK) 2025 年首次实现全年盈利 2026 年 3 月 19 日│中国香港 乘用车 公司发布 2025 年年报，全年实现营收 647.3 亿元（yoy+101.3%），归母 净利润 5.4 亿元（24 年为-28.2 亿元），公司全年净利润符合此前 5-10 亿 的公司指引，历史性实现扭亏为盈，经调整净利润 10.8 亿元。25Q4 公司营 收 210.3 亿元（yoy+56%，qoq+8%），归母净利润 3.6 亿元（yoy+339%， qoq+137%），毛利率 15.0%创单季新高。25 年公司以 59.7 万辆交付量位 居新势力第一，盈利拐点正式确立。展望 26 年，4 款新车密集投放覆盖 8-30 万价格带，叠加海外放量+对外合作贡献增量，公司目标挑战百万辆级销量， 维持买入评级。 25 年首次全年盈利，Q4 毛利率 15%创新高 1）25 年全年交付 59.7 万辆（yoy+103.1%），居新势力第一；营收 647.3 亿元，其中汽车及零部件 620.1 亿元（yoy+96.0%），服务及其他 27.2 亿 元（yoy+413.2%），后者大幅增长 ...