地平线机器人-W（09660）：——地平线机器人-W（9660.HK）2025年业绩点评：25全年营收高速增长，关注J6P放量&新产品发布迭代进展

2026 年 3 月 20 日 公司研究 25 全年营收高速增长，关注 J6P 放量&新产品发布迭代进展 ——地平线机器人-W（9660.HK）2025 年业绩点评 要点 业绩：公司 2025 年营收超预期。1）营收超一致预期：25 全年公司实现收入 37.58 亿元（人民币，下同），同比+57.7%，高于彭博一致预期的 35.90 亿元。 营收增长主要系征程 6（J6）芯片需求强劲，高阶解决方案快速增长带动 ASP 增长。2）营收构成变动致毛利率下降：25 全年毛利率 64.5%，同比下降 12.8pcts。毛利率下降主要系汽车产品解决方案收入占比提升，高毛利授权及 服务业务收入占比下降。3）研发投入大幅提升，经调整经亏损扩大：25 全年 研发投入 51.54 亿元，同比+63.3%；经调整经营亏损 23.72 亿，（vs.2024 年 亏损 14.95 亿元）。净亏损 104.69 亿元，主要系优先股及其他金融负债的公 允价值变动亏损 66.64 亿元（vs. 2024 年收益 46.77 亿元）。 产品解决方案：J6 系列产品需求强劲，25 年产品解决方案交付量超 400 万套。 25 全年公司产品解决 ...