证 券 研 究 报 告 领跑中高阶智驾普惠，期待 4 月新品发布 事项： 公司发布 25 年报，25 年全年营收 37.6 亿元、同比高增 58%，因战略性加大 研发投入，经调整经营亏损 23.7 亿元、同比亏损幅度扩大 8.8 亿元。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 3,758 | 5,987 | 9,316 | 13,874 | | 同比增速(%) | 57.7% | 59.3% | 55.6% | 48.9% | | 归母净利润(百万元) | -10,469 | -3,509 | -1,569 | 628 | | 同比增速(%) | -546.1% | 66.5% | 55.3% | 140.0% | | 每股盈利(元) | -0.71 | -0.24 | -0.11 | 0.04 | | 市盈率(倍) | -9 | -26 | -59 | 146 | | 市净率(倍) | 7.3 | 10. ...

公司点评 | 地平线机器人-W 以技术创新为核心，持续巩固行业领先地位。在基础辅助驾驶解决方案 （ADAS）市场，以 47.7%的市场份额稳居自主品牌车企榜首；在中高阶智 能辅助驾驶市场，以 14.4%的份额跻身行业第一梯队，与头部企业共同形成 "一超双强"的市场格局，尤其在 20 万元以下主流车型市场，中高阶智驾 方案市占率达 44.2%，成为行业龙头。 公司紧抓中国乘用车智能化转型机遇，实现高质量增长。2025 年车载级征 程®系列处理硬件总出货量达 401 万套，同比增长 38.8%，其中支持中高阶 智能辅助驾驶功能的处理硬件出货量为 2024 年同期的 4.8 倍，占总出货量 的 45%，带动平均单车价值量提升超 75%。 积极赋能国内外车企，全球化业务多点突破，全球定点数量快速提升。截至 2025 年，地平线已累计获得 11 家汽车制造商逾 40 款出口车型定点，覆盖 中国前五大汽车出口商主流车型，生命周期累计出口定点达 200 万套；同时 公司斩获 9 家在华合资品牌逾 35 款车型定点，大众集团外车型占比超 60%， 并通过国际一级供应商获得 3 家国际车企海外车型定点，生命周期出货量达 100 ...

公司点评 | 地平线机器人-W 高增长伴随战略投入，智驾龙头引领行业变革 地平线机器人-W（9660.HK）2025 年度业绩公告点评 核心结论：公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现营业总收入 37.58 亿 元，同比增长 57.67%；归属于母公司所有者的净利润 -104.69 亿元，同比 增长 -546.14%。其中 2025 下半年营收 21.91 亿元，同比+51.21%，归母 净利润为-52.36 亿元。 以技术创新为核心，持续巩固行业领先地位。在基础辅助驾驶解决方案 （ADAS）市场，以 47.7%的市场份额稳居自主品牌车企榜首；在中高阶智 能辅助驾驶市场，以 14.4%的份额跻身行业第一梯队，与头部企业共同形成 "一超双强"的市场格局，尤其在 20 万元以下主流车型市场，中高阶智驾 方案市占率达 44.2%，成为行业龙头。 公司紧抓中国乘用车智能化转型机遇，实现高质量增长。2025 年车载级征 程®系列处理硬件总出货量达 401 万套，同比增长 38.8%，其中支持中高阶 智能辅助驾驶功能的处理硬件出货量为 2024 年同期的 4.8 倍，占总出货量 的 45%，带动平均单车价值量提 ...

证 券 研 究 报 告 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 3 月 24 日收盘价 港股公司 汽车零部件Ⅲ 2026 年 03 月 25 日 领跑中高阶智驾普惠，期待 4 月新品发布 事项： 公司发布 25 年报，25 年全年营收 37.6 亿元、同比高增 58%，因战略性加大 研发投入，经调整经营亏损 23.7 亿元、同比亏损幅度扩大 8.8 亿元。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 3,758 | 5,987 | 9,316 | 13,874 | | 同比增速(%) | 57.7% | 59.3% | 55.6% | 48.9% | | 归母净利润(百万元) | -10,469 | -3,509 | -1,569 | 628 | | 同比增速(%) | -546.1% | 66.5% | 55.3% | 140.0% | | 每股盈利(元) | -0.71 | -0.24 ...

——地平线机器人 2025 年业绩公告点评 事件： 证券研究报告 | 公司点评 | 自动化设备 地平线机器人-W(09660) 报告日期：2026 年 03 月 24 日 中高阶放量驱动量价齐升，全球化布局打开远期成长空间 ❑ 公司发布 2025 年业绩公告，2025 年全年实现营业收入 37.58 亿元，同比增长 57.68%；净利润-104.69 亿元，由盈转亏（主要受到优先股及其他金融负债公允 价值变动的影响），调整后亏损净额为28.12亿元（加回优先股及其他金融负债公 允价值变动、股份支付费用、及非经常性费用），亏损同比加大 67.3%。 点评: ❑ 中高阶放量，驱动量价齐升 公司营收增速超过我们此前预期，主要得益于中高阶智驾产品放量带来的量价齐 升。公司汽车业务实现营收 37.58 亿元，同比增长 57.7%，总营收占比 94.6%，仍 是公司营收增长的核心驱动力。其中： 展望未来，管理层对中高阶产品线展望乐观，预计 2026 量价齐升态势延续，未 来数年收入平均增速目标 60%。 ❑ HSD 正式量产，管理层对中高阶智驾全线产品展望乐观，短期业绩有望强兑现 2025 年 11 月，公司全场景城区辅 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 自动化设备 地平线机器人-W(09660) 报告日期：2026 年 03 月 24 日 中高阶放量驱动量价齐升，全球化布局打开远期成长空间 ——地平线机器人 2025 年业绩公告点评 事件： ❑ 公司发布 2025 年业绩公告，2025 年全年实现营业收入 37.58 亿元，同比增长 57.68%；净利润-104.69 亿元，由盈转亏（主要受到优先股及其他金融负债公允 价值变动的影响），调整后亏损净额为28.12亿元（加回优先股及其他金融负债公 允价值变动、股份支付费用、及非经常性费用），亏损同比加大 67.3%。 点评: ❑ 中高阶放量，驱动量价齐升 公司营收增速超过我们此前预期，主要得益于中高阶智驾产品放量带来的量价齐 升。公司汽车业务实现营收 37.58 亿元，同比增长 57.7%，总营收占比 94.6%，仍 是公司营收增长的核心驱动力。其中： 展望未来，管理层对中高阶产品线展望乐观，预计 2026 量价齐升态势延续，未 来数年收入平均增速目标 60%。 ❑ HSD 正式量产，管理层对中高阶智驾全线产品展望乐观，短期业绩有望强兑现 2025 年 11 月，公司全场景城区辅 ...

证券研究报告·海外公司点评·半导体(HS) 地平线机器人-W（09660.HK） 2025 年业绩点评：中高阶智驾放量，看好新 品迭代 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2,384 | 3,758 | 5,669 | 8,786 | 13,024 | | 同比(%) | 53.62 | 57.67 | 50.83 | 55.00 | 48.23 | | 归母净利润（百万元） | 2,346.58 | (10,469.01) | (3,439.21) | (237.21) | 1,047.79 | | 同比(%) | 134.82 | (546.14) | 67.15 | 93.10 | 541.72 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.16 | (0.71) | (0.23) | (0.02) | 0.07 | | P/E（现价&最新摊薄） | 45.83 | (10.27) | (31.2 ...

地平线机器人-W（9660.HK）系列点评二 2025 营收高增 中高阶智驾成为核心驱力 glmszqdatemark 2026 年 03 月 22 日 | 推荐 | 维持评级 | | --- | --- | | 当前价格： | 7.34 港元 | [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0590525110023 邮箱： cuiyan@glms.com.cn 分析师 完颜尚文 执业证书： S0590525110027 邮箱： wanyanshangwen@glms.com.cn 相对走势 -40% -10% 20% 50% 2025/3 2025/9 2026/3 地平线机器人-W 恒生指数 相关研究 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 单位/百万人民币 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 3,758 | 5,989 | 9,359 | 14,161 | | 增长率（%） | 57.7 | 59.4 | 56.3 | 51.3 | | 归母净利润 | -10 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 21 年 月 日 地平线机器人-W（09660.HK） 收入指引提升，期待舱驾融合新品 收入高增，未来几年收入指引提升至 60%；坚定投入研发，因此亏损短期扩大。2025 年公司收 入 37.6 亿元，同比大幅增长 57.7%。其中汽车产品解决方案/授权及服务/非车解决方案收入分别 为 16.2/19.3/2.0 亿元，占比 43%/51%/5%，分别同比增长 144%/17%/180%。其中，汽车产品 解决方案的高速增长，主要得益于 J6 系列产品解决方案的旺盛需求，尤其是高速 NOA 和城区 NOA 的中高阶产品解决方案增长 4.8 倍。从出货结构来看，2025 年，公司征程系列产品共出货 401 万 套，同比增长 39%，其中中高阶产品（高速和城区 NOA）出货约 180 万套，全场景城区辅助驾驶 解决方案（HSD）在量产后短短一个月内便交付 2.2 万套，产品结构明显改善的同时，公司汽车产 品解决方案 ASP 同比提升了超过 75%到接近 60 美金。展望后续，公司有信心继续维持汽车解决 方案量价提升，未来数年的收入增速指引从 ...

2026 年 3 月 20 日 公司研究 25 全年营收高速增长，关注 J6P 放量&新产品发布迭代进展 ——地平线机器人-W（9660.HK）2025 年业绩点评 要点 业绩：公司 2025 年营收超预期。1）营收超一致预期：25 全年公司实现收入 37.58 亿元（人民币，下同），同比+57.7%，高于彭博一致预期的 35.90 亿元。 营收增长主要系征程 6（J6）芯片需求强劲，高阶解决方案快速增长带动 ASP 增长。2）营收构成变动致毛利率下降：25 全年毛利率 64.5%，同比下降 12.8pcts。毛利率下降主要系汽车产品解决方案收入占比提升，高毛利授权及 服务业务收入占比下降。3）研发投入大幅提升，经调整经亏损扩大：25 全年 研发投入 51.54 亿元，同比+63.3%；经调整经营亏损 23.72 亿，（vs.2024 年 亏损 14.95 亿元）。净亏损 104.69 亿元，主要系优先股及其他金融负债的公 允价值变动亏损 66.64 亿元（vs. 2024 年收益 46.77 亿元）。 产品解决方案：J6 系列产品需求强劲，25 年产品解决方案交付量超 400 万套。 25 全年公司产品解决 ...