中国联通：营收稳健增长，AI带动盈利质量优化-20260320

2026 年 3 月 19 日公司发布 2025 年年度报告，公司 2025 年营收 3922.23 亿元，同比增长 0.68%；归母净利润 91.27 亿元，同比增 长 1.07%。对应 4Q25 营收 992.38 亿元，同比-0.23%，环比+6.96%； 归母净利润 3.55 亿元，同比-48.71%，环比-85.36%。 收入增长平稳，利润略低于预期，但战略性新兴业务占比高：公司 4Q25 净利润同环比均有下滑，低于市场此前预期，我们认为主要系： 传统电信业务承压，同时公司加大对主业及战略资源的投入带来营 业成本增长，4Q25 毛利率 13.4%，同环比下滑。但公司整体盈利质 量得到了优化：扣非净利润同比增长 14.7%，战略性新兴产业收入 占比已超过 86%，其中算力业务收入占比提升超过 15%，人工智能 收入同比增长 140%，对冲了部分传统业务增长乏力的影响。 现金流管控佳，派息率提升：公司全年经营活动现金流量净额达 914.1 亿元，保持稳定；自由现金流同比增长 24.7%至 373 亿 元，我们认为主要得益于应收账款增长得到有效控制。基于稳健 的现金流，公司年度每股派息 0.1635 元， ...