中国联通（600050）：转型提速有望缓解增值税影响

证券研究报告 传统业务增长放缓，广义连接场景有望拓宽市场空间 港股通 中国联通 (600050 CH/762 HK) 转型提速有望缓解增值税影响 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 20 日│中国内地/中国香港 通信运营 中国联通公布 2025 年度业绩，公司 2025 年实现营业收入 3922.2 亿元，同 比增长 0.68%，实现归母净利润（A 股口径）91.27 亿元，同比增长 1.07%， 低于我们此前盈利预测（96.02 亿元），主因传统业务增长有所放缓。公司 预计 2025 年度合计派发每股股息 0.417 元，派息率达到 61.3%。我们认为 公司正在由传统运营商向高水平综合性信息通信服务商转型，在算力、连接、 服务、安全等核心赛道持续发力，云/IDC/人工智能业务收入占比不断提升， 有望受益于国内 AI 发展的浪潮，维持 A 股"增持"/H 股"买入"评级。 传统业务方面，公司坚持宽带与移动网络融合发展，2025 年用户数净增长 超过 2000 万，融合业务渗透率超过 78%，融合套餐 ARPU 保持百元以上， 基本盘业务稳固，但近年来传统业务市场逐步趋于饱和，增长放缓。公司努 力拓展连 ...