挚文集团(MOMO US)：海外高增，短期国内业务略有压力

证券研究报告 海外高增，短期国内业务略有压力 截至 2025 年末，公司净现金合计 86.7 亿元，账面净现金充裕且显著高于 当前市值。股东回报方面，公司宣布派发特别现金股息，每股 ADS 0.28 美 元，合计约 4260 万美元，叠加剩余回购额度 1.07 亿美元，我们认为在业 务转型期为股东提供了坚实安全垫。 维持"买入"评级 2026 年 3 月 20 日│美国 互联网 挚文集团发布 25Q4 及 2025 全年业绩：25Q4 总营收 25.76 亿元（vs 华泰 预期 25.60 亿元），yoy-2.3%；Non-GAAP 归母净利润 2.81 亿元，好于我 们预期的 2.49 亿元，核心受益于海外收入高增、国内分成成本优化带动毛 利率抬升。2025 全年总营收 103.67 亿元（vs 华泰预期 103.51 亿元）， yoy-1.9%；Non-GAAP 归母净利润 9.94 亿元，yoy-19.4%，好于我们预期 的 9.61 亿元。海外业务全年收入 20 亿元，yoy+70.8%，成为核心增长引擎。 我们认为，海外业务规模化放量有望持续对冲国内业务下行压力，公司账面 净现金充裕，回购及分红形成 ...