卓越教育集团：高股息重视股东回报，大湾区内竞争优势望支撑增长韧性-20260321

证券研究报告 | 2026年03月20日 2026年03月21日 卓越教育集团（03978.HK） 优于大市 高股息重视股东回报，大湾区内竞争优势望支撑增长韧性 研发投入加大影响短期净利率，总体成本费用控制能力表现突出，2025 年公 司毛利率为 45.4%，新开网点爬坡影响下同比微降 0.9pct；费用端，销售开 支收入占比为 7.1%/+0.2pct，主要系业务扩张导致招生费用相应增加；行政 开支收入占比为 12.4%/-0.3pct，规模效应下成本控制成效显现；其他经营 开支收入占比为 5.2%/+0.9pct，分析系"ALL IN AI"战略下加大相关投入。 期内归母净利率下滑 1.5pct 至 15.8%，但综合考虑公司 2025 年仍快速扩张， 净利率保持在健康水平，已能体现公司较优的成本费用管控能力。 全面推进"ALL IN AI"战略，三年分红计划持续兑现。一方面公司持续推 进"ALL IN AI"战略，以"鲸准教"为载体，落地 AI 学伴、AI 阅读等成果， 赋能个性化教学与运营提效。另一方面，公司积极回报股东，公司董事会建 议派发末期股息每股 10.6 分人民币，连同中期股息，2025 年 ...