高波与机会

证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2026 年 3 月 22 日 [Table_Title] 高波与机会 [Table_Summary] ►主线逻辑相互对冲，利率定价陷入纠结 3 月中旬，随着中东地缘冲突持续发酵，全球不确定性加剧了国内权 益资产的波动。然而，市场风险偏好回落并未给债市带来实质利多，原因 在于，原油价格攀升，全球通胀压力激增，国内债市定价相应趋于保守， 10 年、30 年国债活跃券收益率持稳于 1.83%、2.30%。 ►通胀、风险偏好、资金面，3 月下旬三大关注点 首先，通胀逻辑依然是重中之重，也是当前利率下行的最大阻力。3 月 16 日以来，迪拜、阿曼地区原油现货价格已攀升至 150 美元/桶之上， 相对布油现货的溢价幅度接近 50 美元/桶，指向局部地区的原油供需已进 入极不平衡的状态。未来一周，原油定价分歧可能会进一步放大。一方 面，伊朗或有意放开霍尔木兹海峡的通行；但另一方面，以色列称要进一 步加大对伊的军事打击力度。整体来看，在油价明确见顶信号出现以前， 债市对于通胀问题的担忧情绪大概率会持续。 其次，股市行情调整，对于当下债市或是双刃剑。3 月以来，主动权 益 ...