华润江中（600750）：收入承压下实现利润双位数增长

证券研究报告 华润江中 (600750 CH) OTC 与处方药短期承压，健康消费品低基数上快速恢复 1）OTC 收入 29.9 亿元（-8.4% yoy），收入下滑主因药店行业性承压，其 中健胃消食片、乳酸菌素片、多维元素片、复方草珊瑚、双歧杆菌三联销量 同比分别-2%、-8%、-27%、-49%、+5%；2）处方药收入 7.2 亿元（-9.2% yoy），主因业务结构调整及潜力品种拓展不及预期等；3）健康消费品及其 他收入 4.9 亿元（+43.2% yoy），主因低基数上迅速恢复及线上持续发力。 费用优化带动盈利能力提升，现金流稳健 1）25 年公司毛利率 65.4%（+1.85pct yoy），主因医药工业业务毛利率提升 （其中 OTC、处方药、健康消费品毛利率分别为 75.1%、42.0%、41.5%， +2.4、2.7、3.7 pct yoy），加权平均 ROE 22.75%（+3.17pct yoy）；2）25 年公司销售、管理、研发费率 30.8%、5.3%、3.6%（-2.9pct、+0.1pct、+0.7pct yoy），销售费率有效控制主因公司精细化管控实现费用压降，管理费用率稳 定，研 ...