乐鑫科技（688018）：新应用+新客户驱动25年业绩增长

证券研究报告 乐鑫科技 (688018 CH) 新应用+新客户驱动 25 年业绩增长 2026 年 3 月 23 日│中国内地 半导体 2025 年公司实现营收 25.65 亿元（yoy：+27.82%），归母净利润为 4.98 亿元（yoy：+46.72%），基本符合我们此前预期（25.94/5.08 亿元）。其 中， 4Q25 公司实现营收 6.53 亿元（yoy：+19.38%，qoq：-2.10%），归 母净利润为 1.21 亿元（yoy：+37.26%，qoq：+4.83%）。受国补政策变化 以及美国关税政策频繁调整预期等多重因素影响，公司全年收入季节性节奏 出现扰动，下半年部分需求提前释放，4Q25 收入环比继续下滑，但受益于 毛利率保持较高水平（47.96%，yoy：+1.11pct，qoq：-0.01pct），政府补 贴等其他收益以及税收优惠环比增加，公司四季度归母净利润同环比增长。 公司"处理+连接"产品矩阵不断完善，开发者生态加速扩张，有望充分受 益快速发展的多元化 AI 端侧需求，业绩保持稳健增长，维持"增持"评级。 26 年展望：产品矩阵丰富，关注高速数传 Wi-Fi 等新品量产 IO ...